金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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