自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉>

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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